作者：招商银行研究院 战略客户部
■ 全球化工产业格局重塑，中国全面崛起：全球化工正处于深刻变革的浪潮中，中国快速崛起，欧洲竞争力下滑。2023年全球化工品销售额5.2万亿欧元，中国市场2.2万亿欧元，份额达43%，较十年前增长9 pcts；欧盟位居第二，但份额降至13%。“东升西降”趋势明显，投资中国正成为共识之选。
■ 欧洲化工迎来十字路口，企业关停压力巨大：化工是欧洲的支柱产业，特种化学品、消费类化学品具备全球竞争力，2023年贸易顺差合计520亿欧元。但俄乌冲突爆发后，欧洲的天然气价格飙升，叠加碳税等监管成本远高于全球其他地区，化工产业陷入衰退，产能利用率低位徘徊。近两年欧洲约1100万吨的化工品产能宣布永久关停，并有持续蔓延的迹象。跨国企业调整经营战略，欧洲化工面临巨大的产业外迁压力。
■ 从生产到创新，中国有望全方位主导全球化工产业：中国化工品产能持续扩张，基础化工原料规模全方位领先的同时，精细化学品也快速崛起。凭借着强大的基建实力、集约化的规模效应、相对低廉的人力和环保成本、庞大的市场消费体量，中国化工具备了全产业链成本优势。而随着高端应用产业不断集聚中国和本土企业创新能力持续进步，跨国企业正加大在华投资力度。在国家行政治理和跨国巨头“鲶鱼”入池的共同推动下，中国企业将更加重视产品研发和前沿应用拓展，加速产业高端化、绿色化的转型升级。另外，拓展海外市场机遇，提升国际化经营水平对中国进一步主导产业也至关重要。
■ 其他地区：发达国家格局稳定，新兴市场有待发展：美国化工产业高度发达，资源和技术优势并存。但本土正面临劳动力成本高企和制造业配套不足的问题，市场需求增速较为平缓，产能已告别高速扩张期。日韩大宗产品能持续收缩，但在半导体材料、显示材料、碳纤维等领域全球领先。印度是快速崛起的新势力，农药产业颇具规模，但产业链和相关基础设施配套仍有待发展。中东油气资源丰富，正通过产业资本与各国合作提高原油附加值。综合看，在这轮全球产业转移过程中，中国依然是投资首选和最大受益者。
■ 业务建议。（本部分有删减，招商银行各行部请登录“招银智库”查看原文）。
■ 风险提示。地缘政治及关税战风险。高端新材料发展不及预期。欧洲积极采取措施提升竞争力。短期市场竞争加剧，企业经营效益大幅下滑。
正文
全球化工产业格局重塑，中国全面崛起
近几年，在地缘政治、能源转型、技术革新以及环保政策的多重影响下，全球化学工业正处于深刻变革的浪潮之中，产业格局全面重塑。作为全球化工发源地的欧洲市场竞争力显著下滑，并面临巨大的产业外迁压力。与之相比，上下游产业链齐全、投资需求旺盛的中国则已占据全球“半壁江山”，并持续吸引着资本流入。
据欧洲化学工业委员会（Cefic）统计，2023年全球化工品销售额为5.2万亿欧元。中国大陆市场销售额2.2万亿欧元，市场份额达43%，较2013年增长9 pcts；欧盟27国仍是全球第二大化工品基地（销售额6550亿欧元），但市场份额进一步下滑，从2013年的16%降至13%。
图1：全球化工品市场格局及份额占比（十亿欧元）
资料来源：Cefic，招商银行研究院
全球来看，中国化工产业在金融危机之后快速崛起，欧美日等发达国家的市场份额逐渐被蚕食，上述区域较2008年的销售额占比合计下降21 pcts，与中国市场增长的份额基本相当。除中国以外，中东国家、印度的市场份额也有所增长。在全球能源转型的趋势下，中东产油国在过去几年持续延伸石化及下游领域，推动经济多元化发展。印度则凭借农药、染料等优势细分领域争得一席之地，其国内巨大的需求潜力有望带动印度化工的进一步崛起。
图2：全球化工品主要国家或地区的市场份额变化
注：中东国家2013年市场份额数据有缺失
资料来源：Cefic，招商银行研究院
微观层面，中国企业也正在快速做大做强，共有11家企业入围2024年全球化工50强榜单（详见附录1），数量历年最多，首次超越美国，仅次于欧洲（含非欧盟国）。东方盛虹和新凤鸣首次上榜，中石油、荣盛石化、万华化学、恒力石化的排名均有上升。2023年由于全球经济复苏进程缓慢和新建产能冲击，50强企业的化工品销售额同比下降10.8%。分地区看，欧洲企业销售额在主要区域中下滑最严重，同比下降18.6%。其中，全球最大的化工品制造商巴斯夫营收同比下降22.1%。中国是唯二实现规模正增长且增速最快的区域，11家企业销售额同比增长2%，高于韩国4家企业的1%。
图3：2024年全球化工50强企业国家/地区分布
注：欧洲含总部位于非欧盟国的英力士和雅苒
资料来源：《化学与工程新闻》，招商银行研究院
图4：各国家/地区的全球化工50强销售增长情况
注：根据各公司2023年化工品收入计算
资料来源：《化学与工程新闻》，招商银行研究院
展望来看，全球化工“东升西降”的趋势已不可逆转，投资中国也正成为跨国企业的共识之选。这些企业不仅在中国建立新的生产基地，研发重心也将向中国倾斜。中国将成为全球化工最具活力的地区，并有望主导产业创新。2023年中国的资本开支和研发投入分别占全球的46%和32%，处于绝对领先。市场预计到2030年全球超过一半的化工品将产自中国。
图5：全球化工资本支出分布（分地区）
资料来源：Cefic，Advancy analysis，招商银行研究院
图6：全球化工研发投入分布（分地区）
资料来源：Cefic，Advancy analysis，招商银行研究院
欧洲化工迎来十字路口，企业关停压力巨大
2.1 化工是欧洲的支柱产业之一，特种化学品具备全球竞争力
化工是欧洲前五大制造业之一，2022年产业附加值1810亿欧元，排在机械装备、汽车、食品、金属制品之后。与此同时，化工也为各个核心领域提供关键原材料。从终端应用来看，欧洲的化工品销售主要用于机械制造、医药、汽车、建筑、农业/食品等，是欧洲工业生态系统的基础。此外，3.1万家大大小小的化工企业为欧洲创造了超过120万的直接就业岗位和约360万的间接工作机会，是欧洲社会福利体系的重要一环。
其中，德国是欧洲最重要的化工制造国，销售额超过2000亿欧元，占比达到33%，仅次于中国和美国位于全球第三。德国拥有巴斯夫、朗盛、科思创、赢创等知名跨国企业。欧洲排名第二的法国销售额920亿欧元，占比17%，其后是意大利、荷兰、西班牙、比利时，占比均在10%以下。
图7：欧盟主要制造业附加值排名（十亿欧元）
资料来源：Cefic，Eurostat，招商银行研究院
图8：欧盟主要化工生产国销售额（十亿欧元）
资料来源：Cefic，Advancy analysis，招商银行研究院
化工产品是欧盟对外贸易的重要支柱。除了能源危机最严重的2022年，欧盟长期保持着较为稳定的贸易顺差，主要依靠机械及车辆、化工品和食品饮料的出口拉动。2024年，货物贸易顺差1465亿欧元，其中化工品的贸易顺差为2377亿欧元，贡献最大；出口份额超过20%，仅次于机械及车辆。
图9：近几年欧盟对外贸易收支平衡（十亿欧元）
资料来源：Eurostat，招商银行研究院
图10：2024年欧盟对外出口货物分布
资料来源：Eurostat，招商银行研究院
根据Cefic的统计，欧洲化工品的贸易顺差主要由下游的特种化学品、消费类化学品贡献，2023年贸易顺差分别为240 / 280亿欧元；上游的基础材料（包括无机和有机材料）均需要依赖进口。这也表明在上游资源不足的情况下，欧洲主要通过其技术实力和客户优势，向全球输出高附加值的特种化学品（如工业添加剂、作物保护、高性能涂料）和个人消费类产品（日化品、个护美妆等）。
图11：2023年欧盟化工品对外贸易收支分布
资料来源：Cefic，招商银行研究院
2.2 生产成本攀升和需求疲软共同促使欧洲化工陷入衰退
欧洲化工产业高度依赖天然气、原油等化石能源，不仅生产过程中约三分之一的能源需要消耗天然气，而且绝大多数基础化工品的原料供应也来自于化石能源。因此，在俄乌冲突爆发，北溪通道中断以后，高昂的能源价格极大地削弱了欧洲化工的竞争力。2022年欧洲气价飙升到132欧元/MWh，是冲突之前的7.3倍。虽然2025年一季度回落至46欧元/MWh，但依然较冲突之前翻番增长，是美国气价的4倍。
图12：西欧化工产业能耗动线（TWh）
资料来源：罗兰贝格，招商银行研究院
图13：欧盟与美国天然气价格对比（欧元/MWh）
资料来源：Cefic，招商银行研究院
乙烯裂解的现金成本是反映石化产品生产成本的核心指标之一。根据ICIS统计，危机爆发后的2022和2023年，欧洲的乙烯裂解成本达到了1307、885美元/吨，较冲突之前增长109%和42%，竞争力不仅远不如资源丰富的美国和中东地区，也低于中国近年来投产的先进大炼化项目（现金成本预计在700美元/吨左右）。
图14：欧洲、中东及美国的乙烯裂解的现金成本对比（美元/吨）
资料来源：ICIS，招商银行研究院
与此同时，雄心勃勃的环境法规也使得欧盟的环境和监管成本远高于全球其他地区。一方面，欧盟从2005年开始建立碳排放权交易体系（EUETS），已涵盖发电、能源密集型行业、航空和航运业，是全球最早建立碳交易、涵盖范围最广的地区。2021年以来，欧洲碳税基本在60欧元/吨以上，远超中美两地。另一方面，化工企业在欧盟也面临着更为复杂和完善的监管体系。法规的频繁更新和日益严厉的要求不仅给化工行业每年增加了200亿美元的成本，而且对企业的投资决策产生了负面影响。与层出不穷的监管要求相比，欧盟对投资项目的激励力度明显不足。2018-2023年间，欧盟的资本支出份额下降了6 pcts，且投资的主要目标在于满足合规性要求而非新增产能或更新设备。
图15：全球主要地区碳排放交易价格（欧元/吨）
资料来源：International Carbon Action Partnership，招商银行研究院
图16：欧盟与其他化工生产国的环境法规数量
资料来源：Cefic，Advancy analysis，招商银行研究院
下阶段，欧盟碳边境税（CBAM）和《绿色协议产业计划》的推行，将进一步削弱欧洲化工的整体竞争力。2026年CBAM正式实施后，高碳足迹产品的出口成本将会增加10%-15%。
全球经济复苏前景不明朗叠加其他地区化工品产能快速扩张，使得因能源和监管成本攀升的欧洲化工陷入更为困难的境地。俄乌冲突爆发后，欧洲化工的装置开工率持续低位徘徊。2025年一季度已降至74.1%，与长期平均水平81.4%差距甚远。相应地，海外具有成本竞争力的产品持续冲击欧洲企业。2023年欧盟化工品的进口依赖度为30%，较2018年增长4.5 pcts。上游基础材料的本土份额下滑尤为明显，进口依赖度达35%，较2018年增长9 pcts。Cefic认为欧洲繁荣基石的化学工业正处于崩溃临界点（breaking point）。
图17：欧盟27国化工装置开工率
资料来源：Cefic，招商银行研究院
图18：欧盟化工品进口依赖度变化
资料来源：Cefic，Advancy analysis，招商银行研究院
2.3 关停潮持续蔓延，跨国巨头纷纷调整经营战略
欧洲竞争力的下滑迫使越来越多的企业陷入关停危机。2023-2024年期间欧洲约1100万吨的化工品产能宣布永久关停。进入2025年关停潮仍有蔓延迹象。3月，科思创宣布决定永久关闭其和利安德巴赛尔在荷兰马斯夫拉克特基地的PO/SM联合运营装置。6月，英力士宣布将停止其在德国格拉德贝克的工厂。英力士表示“这是欧洲完全缺乏能源竞争力以及盲目投入碳税的后果，导致整个欧洲大陆的大规模去工业化。”
过去30年欧洲没有新增一套乙烯裂解装置，现存装置的平均运营年限达45年。乙烯裂解是生产基础石化原料的源头装置，发展化工的核心设施。对比同样缺乏能源禀赋的中国（平均运营年限仅11年），欧洲的装置具有明显的规模和代际劣势，这也使其成本竞争力处于末流水平。2024年欧洲乙烯裂解装置的关停规模为300万吨，Cefic判断欧洲仍有10%-20%的裂解产能处于关停边缘。无机材料领域的情况同样不容乐观。合成氨方面，欧洲几乎全部依赖天然气，俄乌冲突后成本抬升明显。2024年已有150万吨产能宣布关停，存量装置则面临绿氨转型压力。氯碱方面，欧洲生产成本飙升至中国的两倍，开工率已降至60%，在需求下滑的情况下正面临巨大的关停压力。
图19：全球主要地区的裂解装置运营年限（年）
资料来源：Cefic，招商银行研究院
图20：欧洲与亚洲合成氨价格差异（美元/吨）
资料来源：隆众资讯，招商银行研究院
表1：2023年以来欧洲化工装置关停汇总
资料来源：公开信息整理，招商银行研究院
内外交困之际，跨国企业开始主动求变。巴斯夫2024年在亚洲地区投资33.83亿欧元，占投资总额比例达52%，同比大幅增长34.17%；在欧洲投资18.22亿欧元，同比下降20.34%，投资重心东移的趋势十分明显。德国特种化工龙头赢创在去年10月宣布将对旗下涂料和胶粘剂树脂以及医疗保健两大业务进行大规模重组，核心领域以外的业务（包括聚烯烃、聚酯）将被出售或关停。今年6月，利安德巴塞尔拟100亿美元出售其在欧洲的四大战略资产，合计乙烯产能占公司欧洲总产能的40%，并表示未来欧洲将聚焦循环经济与可再生解决方案。此外，壳牌、陶氏都正在对其全球业务尤其是欧洲资产进行战略审查，不排除下阶段出现重组或者关停动作。在全球供应链重构的背景下，欧洲化工正遭遇难以逆转的产业外迁危机。
图21：巴斯夫2024年投资地区分布
资料来源：巴斯夫年报，招商银行研究院
从生产到创新，中国有望全方位主导全球化工产业
3.1 中国产能持续扩张，主要化工品规模遥遥领先
过去十年中国化工产业进入快速发展阶段，综合实力显著增强。2024年，全行业总产值16.3万亿元，约占全国规上工业产值的12%。在全球范围内，中国正持续引领化工品市场的增长。据巴斯夫年报披露，2024年全球化工品（不含医药）产量同比增长3.9%。其中，中国产量增速6.8%，占全球化工品增长的86%，远高于其他地区，是当之无愧的增长“火车头”。
图22：中国化工产业总产值（万亿元）
资料来源：石油和化学工业联合会，招商银行研究院
图23：近两年全球化工品产量同比（分地区）
资料来源：巴斯夫年报，招商银行研究院
作为全球第一大化工生产国，中国拥有涵盖基础原料、合成材料、精细化学品至新材料的完整产业链体系。基于丰富的煤炭、原盐及其他矿产资源和庞大的市场需求，中国的煤化工及基础无机原料产能规模遥遥领先。其中，甲醇产能超过1亿吨，占全球约60%；氯碱、磷化工等主要品种的产能占比都在50%左右。而伴随着乙烯长达十年的产能扩张周期，基础有机原料也迅速从进口依赖过渡到自给自足。2024年中国乙烯产能5374万吨，占全球总产能的23%，份额较2017年增长10 pcts；预计2027年产能将增至约7000万吨。
表2：中国基础化工品的全球产能份额（万吨/年）
资料来源：卓创资讯，IFA，率捷咨询，USGS，招商银行研究院
图24：中国基础有机原料进口依赖度
资料来源：卓创资讯，招商银行研究院
图25：中国通用塑料进口依赖度
资料来源：卓创资讯，招商银行研究院
在基础化工原料产能全方位领先的同时，中国的精细化学品也快速崛起。相较于基础化工原料，精细化学品的生产通常涉及多步骤的复杂合成和高纯度的纯化，技术门槛更高。以重要的饲料添加剂蛋氨酸为例，主流工艺海因法的合成过程复杂，关键技术环节长期被封锁。近几年以新和成为代表的国内厂商陆续实现技术突破，中国成为蛋氨酸产能扩张的重点区域。2024年，国内蛋氨酸产能84万吨，占全球36%。其中，新和成产能37万吨，规模位于赢创和安迪苏之后排名全球第三。在国内企业的持续扩张之下，中国已成为蛋氨酸净出口国。市场预计到2029年中国蛋氨酸的全球占比有望提高至45%以上，传统厂商赢创在今年6月宣布停产调整，优化全球布局。中国化工版图的扩张触角已从大宗化工原料逐步延伸至西方最具竞争优势的精细化工领域。
图26：海因法制取蛋氨酸的合成工序资料来源：新和成环评公告，招商银行研究院
图27：中国蛋氨酸进出口量（万吨）资料来源：百川盈孚，招商银行研究院
3.2 全产业链的成本优势与创新能力的进步是中国崛起的关键
从资源禀赋来看，与美国和中东两大资源富集地相比，“富煤贫油少气”的中国并不具备原料成本优势。但化工产业的发展不仅需要上游充足的原材料供应，也需要下游庞大的消费市场支持。中国拥有全球最完整的工业体系，是全球最大的服装、家电、汽车制造国之一，同时还是地产和农业大国，这正是化工产业崛起的前提。在此之上，通过一系列政策引导和产业规划，中国形成了以化工园区为核心载体的集约化发展模式。园区企业不仅可以形成隔墙供应的上下游运输网络，大大降低物流成本，还可摊薄各自的公用工程投资支出（包括水电、蒸汽、污水处理）。埃克森美孚就曾表示，公司在惠州大亚湾的乙烯项目建设成本仅为美国墨西哥湾沿岸的一半。此外，在项目运营期间，中国的劳动生产率、污水处理成本都显著优于其他地区。据东吴证券测算，中美两国的工业水电成本接近，但美国的工业污水处理成本是中国的2.7倍。
图28：中美两国制造业公用工程费用差距
资料来源：东吴证券，招商银行研究院
图29：全球各地化工产业的劳动生产率比较资料来源：Cefic，VCI，Advancy analysis，招商银行研究院
凭借着强大的基建实力、集约化的规模效应、相对低廉的人力和环保成本、庞大的市场消费体量，中国化工具备了从项目土建、生产运营到终端销售的全产业链成本优势，这是最为独特和难以复制的。典型的案例是化学纤维，除了源头的原油依赖进口以外，产业链自上而下几乎都由中国主导，产业集群具有明显的竞争优势。近年来，我国化纤产量全球占比超70%，纤维加工量占50%以上。2024年我国纺织品服装出口额3011亿美元，是第二名越南的6.8倍。
图30：化学纤维产业链示意图资料来源：招商银行研究院
随着新能源、高端装备、人工智能、生物技术等新质生产力的蓬勃发展，全球先进应用领域正向中国转移，化工产业同样有机会在上述高端领域建立起全产业链配套的成本优势。全球供应链面临重构，国家强调提升产业体系自主可控和安全可靠水平，这势必倒逼国内化工产业加速迭代以适应新质生产力的要求，加速关键新材料的国产化进程。在基础化工品已全面自给自足乃至产能过剩的当下，中国企业完全有条件同时也迫切需要将投资瞄准最具创新性、需求增长最快的领域。
图31：战略性新兴产业主要应用的化工新材料及国产化率（举例）资料来源：招商银行研究院
而中国创新能力的进步，将为这一切提供可能。近两年，中国化工领域的技术研发投入持续增加。根据Cefic统计，2023年中国化工行业的研发创新投入为180亿欧元，较十年前翻番增长，同时也是全球研发创新投入力度最大的国家，创新能力显著增强。2024年美国领先的智库信息技术与创新基金会（ITIF）对中国化工产业的创新能力进行了评估。ITIF认为中国有望在10~20年内跻身全球行业领先创新者的行列，同时还将享有显著的成本优势。
图32：全球各国家及地区化学工业研发创新投入（亿欧元）资料来源：Cefic，招商银行研究院
ITIF的研究报告指出，化工产业的创新评价指标，包括专利、研发支出和高被引学术论文，都显示出中国企业的快速进步。中国在专利合作条约（PCT）的申请进展十分显著，全球占比从2000年的约0%增长至2020年的17%，美国的比例则从44%下降至27%。而从客观环境来看，化工产业相对成熟，整体创新率较低，这也为中国追赶领先者创造了有利条件。陶氏、杜邦等外资企业发明的大部分新材料已面世超过30年，其技术优势正随着知识产权保护的到期而逐步被侵蚀。
图33：中美两国化学领域专利合作条约全球占比资料来源：ITIF，招商银行研究院
图34：部分化工新材料的发明时间
资料来源：招商银行研究院
ITIF专家表示未来西方化工企业通过不断创新以保持对中国企业的领先优势的策略可能不再奏效。我们认为这与三个因素的此消彼长有关：
一是政府的激励与支持。中国政府清楚地意识到在创新层面与西方的差距，不断通过政策指引（如《产业结构调整目录》《新材料产业发展指南》）、专项资金支持（如地方政府引导基金）、税收减免等手段助力产业转型升级。相较而言，欧美发达国家当前激励力度存在不足。Cefic已呼吁欧洲政府制定明确的产业政策并减少行政负担以改变产业当前竞争力不足的现状。
二是工程师人才的数量。2000年至2020年间，中国工程师总量从约520万人激增至约1770万人。高素质人才数量的井喷和较低的劳动力成本为技术创新提供了源动力。国内创新龙头万华化学现拥有科研人员4000余名，数量是十年前的4倍，占公司总人数的14.3%。
三是高端先进产业的发展前景。继纺织服装、家电、光伏等领域后，中国的半导体、消费电子、新能源车、储能等产业的全球份额日益增长。化工产业也将深度捆绑下游应用创新完成自身的技术积累。
3.3 跨国企业加大在华投资力度，多元化竞争带动产业升级
在能源成本急剧上升、中国高端应用产业不断崛起的背景下，投资中国已成为欧洲化工企业的共识。因为中国兼具成本低廉和消费体量大的双重优势。巴斯夫预测，至2035年全球化学工业80%的消费增长将集中在亚太，特别是中国。
从2022年开始，欧洲企业的在华投资明显提速。当年7月，巴斯夫作出最终投资决策，宣布投资100亿欧元在中国湛江建设一体化生产基地。目前，该项目的改性工程塑料和热塑性聚氨酯（TPU）已投入市场，可满足华南地区汽车和电子产品的需求。而核心的乙烯裂解装置预计将于2025年投产，项目2030年全面完工后将成为巴斯夫全球第三大生产基地。除了湛江一体化基地以外，巴斯夫还在中国现有工厂进行扩建，在华布局持续深化。截至2024年，巴斯夫在大中华区累计投资逾130亿欧元，拥有27个主要全资子公司，11个主要合资公司，员工人数12687名。英力士也在7月选择了与中石化签署一系列合资合作协议，总价值70亿美元，涉及上海赛科、天津石化、宁波苯领三个生产主体的股权互换。此外，科思创、赢创、壳牌、埃克森美孚、沙特阿美等跨国巨头均有新的投资动作或进展。
图35：2022年以来跨国化工公司在中国的投资进展资料来源：公开信息整理，招商银行研究院
在这当中除了因能源成本上升而转移生产阵地外，计划抢占中国高端市场空白或为保持其市场领先地位而进入中国的跨国企业也不在少数。典型例子是英威达（Invista）。英威达前身为杜邦纺织与室内饰材部门，至今仍是全球最大的综合纤维和聚合物公司之一，长期垄断着全球己二腈（尼龙66关键单体）供应。在以天辰齐翔为代表的国内厂商即将实现己二腈国产化之际，英威达在2022年果断于上海建设40万吨己二腈生产装置，同时将尼龙66产能扩产翻番至40万吨。这是英威达有史以来全球最大的投资项目，总投资超70亿元，上海工厂也摆脱过往己二腈原料需由美国进口的束缚，成本竞争力进一步强化。而随着全球供应量的增加（主要来自中国），英威达在2023年宣布关闭美国奥兰治工厂的生产装置，这意味着其未来将进一步聚焦中国市场。
图36：全球己二腈权益产能分布资料来源：公开信息整理，招商银行研究院
受高端应用产业不断集聚中国和本土企业创新能力持续进步的影响，越来越多的跨国公司开始中国设立研发中心，以便持续跟进市场需求。埃克森美孚惠州基地不仅生产全系列专有茂金属催化剂技术的聚乙烯及高性能抗冲共聚聚丙烯，降低我国对高性能聚烯烃的进口依赖，而且设立了北美总部以外首个配备中试装置、融合产品研发及工艺开发的综合性研发中心。世索科（原索尔维拆分的种化学材料巨头）在上海扩建研究与创新中心，新增绿色氢能、电子电器及半导体应用实验室等多个实验室，公司表示该战略举措旨在满足新能源、智能设备及半导体等本地主要终端市场对定制化高性能材料解决方案日益增长的需求。随着中国大宗化工品的产能规模和成本优势持续增强，跨国公司将更依赖其技术研发优势，进一步聚焦高附加值领域以巩固护城河。这种优势，即中国企业的差距，主要体现在产品和应用两个方面。
产品方面，虽然中国在大规模合成、纯化等环节进步巨大（维生素、蛋氨酸等单一型精细化学品的国产突破便是最好的证明），但复配型的特种材料（如功能湿电子化学品、光刻胶、涂料、催化剂、高性能膜材料）对比深耕多年的跨国巨头仍有较大的技术差距。以催化剂为例，一套高效可用的催化剂体系涵盖主催化剂、助催化剂和载体等多种组分，不仅涉及高难度的合成工艺，还涉及极其依赖经验的配方调试，大量的Know-How在短时间内很难被完全吃透。因此，茂金属等新型催化剂正是目前高端聚烯烃国产化的最大障碍。
应用方面，国内大部分化工企业的角色定位还停留在产品供应商层面，而跨国公司则基本进阶为解决方案提供商，从行业需求出发为下游客户提供一整套产品和技术服务。例如，作为汽车原厂漆行业全球三大制造商之一，巴斯夫不仅能够提供耐候性能出色，VOC含量极低的高性能油漆，而且每年发布《汽车原厂漆色彩报告》，与各家车厂签署战略合作，深入探讨汽车行业色彩趋势，帮助汽车厂商准确把握消费者喜好。这种角色定位的差距使得跨国公司更具有品牌效应和客户影响力，在培育新市场、拓展新客户时更能占据主导。中国企业则习惯以模仿者的姿态，通过成本优势切入培育好的成熟市场和应用领域。但这种模式在技术壁垒更高、技术研发与下游深度捆绑的高端化、定制化市场当中很难真正掌握话语权。这也是跨国公司最为深厚的护城河优势。
图37：陶氏公司提供的各领域解决方案
(本部分有删减，招商银行各部请登录“招银智库”查看原文)
资料来源：公司官网，招商银行研究院
此外，跨国巨头的绿色化转型也表现得更为主动。巴斯夫湛江一体化基地分别与国家电投和中国能建签署了为期25年的绿电采购协议，其中国家电投每年将为巴斯夫湛江提供10亿千瓦时的绿电。叠加厂区的光伏屋顶和海上风电场，该项目有望成为国内首个100%使用绿电供应的石化基地。而科思创也建有上海化学工业区最大的光伏项目，并与中广核签署每年3亿度绿电的大额采购协议。
在国内市场中低端产能过剩，跨国巨头有意抢占高端市场空白的背景下，中国化工企业将直面更为激烈的多元化竞争。目前国家正着手治理“内卷式”恶性竞争，重塑市场秩序。我们认为在国家行政治理和跨国巨头“鲶鱼”入池的共同推动下，中国企业将更加重视产品研发和前沿应用拓展，提升技术创新能力和能耗管理水平，化工产业也将加速实现高端化、绿色化的转型升级。
表3：头部跨国化工公司在华的主要布局汇总资料来源：各公司官网，招商银行研究院
3.4 拓展海外市场机遇，提升国际化经营水平将是大势所趋
伴随中国化工品全球份额的持续提升，海外市场需求将成为消化过剩产能的重要渠道。在经历了新冠疫情、俄乌冲突两年的窗口红利期后，中国化工品出口虽然略有回落，但较疫情前显著增长。根据海关总署，2024年中国化学成品及有关产品的出口额为1.87万亿元，同比增长2.3%，较2019年增长67.6%。海外产能的永久关停和新兴市场的需求增长将为中国企业提供更广阔的空间，未来两年出口金额有望回升至2万亿元水平。
图38：中国化学成品及有关产品出口额（万亿）资料来源：海关总署，招商银行研究院
图39：中国化学成品及有关产品出口额分布资料来源：海关总署，招商银行研究院
分区域来看，欧洲和东南亚将是产品出海的热门地区。欧洲市场需求庞大，供给缺口亟待补足，但同时也面临激烈的竞争。对于靠近油气资源的大宗产品（如聚烯烃、乙二醇），美国和中东企业拥有更强的原料成本和运输优势，挤占难度很大。相对而言，中国企业则有望在欧洲产能占比高且以直接出口为主的领域充分受益，如化肥、聚氨酯、饲料添加剂、医（农）药中间体。东南亚作为新一轮产能转移的地区，对服装鞋帽、消费电子等领域的原材料需求强劲。中国毗邻东南亚，交通物流便捷，而当地化工基础设施薄弱，因此东南亚有望成为国内聚烯烃及下游塑料制品、化纤原料等大宗品的新市场。聚乙烯PE在近两年的出口量已从2020年的25万吨激增至80万吨以上。其中，越南、孟加拉国、菲律宾和柬埔寨四国的占比达到31.5%。
除了产品出海以外，中国炼化企业正利用大型项目的建设和运营管理能力，与中东产油国之间形成优势互补，实现海外炼能的扩张。2024年，荣盛石化与沙特阿美签署框架协议，以50%持股比例入股朱拜勒SASREF炼厂，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。收购完成后，荣盛石化不仅将成为全球第三家与沙特阿美在沙特本土成立合营炼化公司的企业，更将积攒宝贵的海外项目经验，提升国际化经营水平。
从产品出海到产能、品牌出海，中国企业的全球化布局正处于起步阶段。海外市场机遇与风险并存，地缘政治、跨境合规、人员管理、环保要求等挑战难以避免，但把握当前全球供应链重构的机遇期，提升国际化经营水平对中国进一步掌握全球化工产业主导权至关重要。
图40：化工企业出海的机遇与风险资料来源：中国化工信息中心，招商银行研究院
其他地区：发达国家格局稳定，新兴市场有待发展
4.1 美国：资源和技术优势并存，但受劳动力与产业配套制约
美国是全球油气产量最大的国家，大量的伴生乙烷为美国提供了最为廉价的裂解原料，使其成为全球乙烯生产成本最低的地区之一。目前美国乙烯产能约4400万吨，装置主要位于墨西哥湾沿岸的得克萨斯州和路易斯安那州。从历史数据看，美国乙烯裂解的现金成本基本不足300美元/吨，大宗石化产品具备全球竞争力。因此，美国是世界上最大的化工品出口国之一。根据WTO数据，2022年化工品出口额3065.1亿美元，仅次于德国和中国排名全球第三。
美国化工产业高度发达，不仅在产业链上下游拥有具备全球影响力的企业，而且通过强大的实力在无形中把控行业的技术命脉。在聚烯烃领域，源头乙烯裂解装置的核心——裂解炉目前主要由五家技术商提供专利设备，其中有三家来自美国，而全球丙烷脱氢（PDH）装置的工艺技术基本来自美国Lummus或霍尼韦尔UOP。陶氏、埃克森美孚、利安德巴塞尔、雪佛龙菲利普斯不仅运营了北美大部分的生产装置，还是全球主要的聚烯烃专利授权商。各细分下游领域则有杜邦（特种化学品）、空气产品（工业气体）、伊士曼（特种化学品）、科迪华（作物保护）、科慕（含氟聚合物）、PPG工业（涂料）、霍尼韦尔（第四代制冷剂）等高端材料领先企业。因此，无论是技术的引领性还是全面性，美国始终处于全球化工的创新高地。
图41：美国在化工各领域的主要代表公司资料来源：招商银行研究院
不过，美国正面临劳动力成本高企（据Cefic统计，美国操作员的全成本11万欧元/人年，全球最高）和制造业配套不足的问题，本土市场的需求增速较为平缓，产能已告别高速扩张期。在考虑到特朗普政府引导制造业回流的正向刺激下，美国化学理事会（ACC）预计2025年美国化工品的产量增速仅为1.9%，实现温和复苏。因此，美国化工企业仍以全球化布局为主，并主动剥离非核心业务，持续优化业务组合。例如，杜邦近期计划出售芳纶业务，聚焦于半导体、医疗、水处理等高增长领域。
4.2 日韩：大宗品产能持续收缩，半导体与显示材料全球领先
随着中国大型炼化一体化项目的投产，日韩老旧的短流程乙烯及PX装置在东北亚市场成本竞争力不足，大宗化工品正面临巨大的淘汰压力。以PX的下游产品，聚酯原料PTA为例，中国经历了多年扩能潮产能已增至8000万吨，占全球的70%以上，迫使日本东丽、三菱化学、韩国乐天化学纷纷宣布退出PTA业务。大宗品产能持续收缩后，日韩化工企业的优势领域收窄至半导体材料、显示材料、碳纤维等高附加值产品。
半导体材料方面，日本拥有绝对领先的技术优势和市场份额。据统计，生产半导体芯片需要19种必要材料，而日本在包括晶圆、光刻胶、靶材、抛光材料等14种重要材料中均占有50%以上的市场份额。信越化学、SUMCO、住友化学、东京应化、JSR都是其中的佼佼者。韩国虽与日本存在差距，但是背靠着强大的存储器巨头（三星电子、SK海力士），韩国上千家半导体材料企业云集京畿道，形成了显著的产业集群效应。东进世美肯在光刻胶、湿电子化学品领域已占有一定的市场份额。显示材料方面，日本在彩色滤光片、偏光片、液晶材料等LCD上游材料领域占据领先地位；韩国三星、LG主导OLED技术，上游发光层材料则与日本、美国互有优势。
图42：2022年各主要半导体材料的全球市场份额分布资料来源：ittbank，Gartner，招商银行研究院
日韩两国的优势材料显示出高度产业化分工的特点，通过层层分包的方式形成了稳固的产业同盟，一定程度上避免同质化的恶性竞争。企业在获取稳定的利润回报的同时持续投入研发力量维系自身的护城河。尽管中国在晶圆和面板领域全球占比日益提升，但从短期来看，日韩企业依然能凭借深厚的技术积累和客户合作关系在高端市场维持其领先地位。
4.3 印度：市场快速崛起，农药产业颇具规模
印度是快速崛起的新势力，2023年化工品销售额为1340亿欧元，与日韩基本相当，排名亚洲第四。得益于“世界药房”的产业链基础和药物研发经验，印度的农药产业颇具规模，已成为世界第二大农用化学品出口国。根据WTO统计，印度农化品出口额在2022-23财年再创新高，达到55亿美元，近5年CAGR为13%。印度联合磷化（UPL）通过多次并购已成为全球第五大农药生产企业，并在代森锰锌、菊酯类等细分品种处于领先。作为全球第二大可耕种面积的超级人口大国，印度农药还有巨大的内需增长潜力。
不过印度化工产业整体规模和发展水平还与中国存在较大的差距。一方面，石化产业规模小、化工品产出不足，基础原料及中间体无法实现自主配套，因此近一半原料需要从中国进口。产业链延伸尚需时日。另一方面，电力、基建等基础设施相对落后，劳动力成本虽低但工人素质有待提高。这些生产要素的不足将对其发展产生掣肘，也会对跨国企业进入当地市场造成阻碍。
4.4 中东：提升原油附加值是经济多元化的重要路径
作为全球能源版图的核心区域，中东的经济极度依赖原油开采。石油出口不仅是中东国家的经济命脉，更是其主导全球能源市场格局、展示地区影响力的核心载体。不过，随着全球能源转型进程的加速，中东也正面临转型压力。2016年沙特提出“2030愿景”，旨在减少对石油的依赖，实现经济多元化。除了大力发展基础设施、新能源及旅游业等新兴产业外，通过向化工延伸提高原油附加值也是沙特可依赖的重要转型路径。沙特“国家工业发展与物流计划”提出了明确目标：一是要将基础和中间化学品供应链的本土化率提高到70%，以降低对外依赖，增强产业自主性；二是要大力发展特种化学品的制造，通过技术创新和产业升级，提升特种化学品的品质和市场份额。
得益于原料优势，中东是全球石化产品生产成本最低的地区。但由于生产技术和下游需求的缺乏，加工深度不足，产品附加值有限。目前沙特主要通过产业资本与各国企业开展合作。一方面，集中本土资源发展朱拜勒、延布两大工业区，吸引国际资本合资建设项目。法国能源巨头道达尔、中国荣盛石化都有计划与沙特阿美成立合资公司，在朱拜勒整合升级现有炼厂。另一方面，在全球范围内广泛收购，拓展化工及新材料，提升产业影响力。沙特阿美2023年在中国的投资金额超过329亿元。其中主要投资对象为大型炼化一体化项目。另外，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）也相继斥巨资收购博禄、北欧化工、科思创等企业，努力跻身全球前五大化工公司。不过，目前中东资本以财务投资为主，并未深度参与经营管理，对先进生产技术和复杂项目管理经验的学习和吸收进程会比较缓慢。
小结：综上所述，美日韩等发达国家的化工产业高度成熟，竞争格局稳定，但市场需求潜力有限，技术以外其他竞争要素并不占优。而印度、中东等新兴市场发展意愿强烈，但产业链配套和基础设施相对不完善。因此，在这轮全球产业转移过程中，中国依然是投资首选和最大受益者。Cefic对全球各地化工产业的竞争要素进行比较，中国是唯一一个所有要素都获得正面评价的国家。
图43：全球各主要国家或地区化工产业竞争要素对比资料来源：Cefic，Advancy analysis，招商银行研究院
业务建议与风险提示
5.1 业务建议
本部分有删减，招商银行各行部请登录“招银智库”查看原文。
5.2 风险提示
（1）地缘政治及关税战风险
中美博弈的走向将深刻影响全球化工产业格局，美国对华政策的不确定性对跨国企业的在华投资决策和全球化经营都造成了不便。而若关税战进一步升级，将极大打击中国化工品的市场需求（对美以间接出口为主）。此外，俄乌冲突、伊朗制裁等地缘政治变化也将影响能源和原料价格波动。
（2）高端新材料发展不及预期
中国在大部分基础化工品市场建立了成本优势，并加快向下游新材料延伸。不过高端新材料通常技术壁垒较高、客户验证周期较长，工业化投产存在较多的不可控因素。而这些国产化程度较低的产品是部分海外企业主要的利润来源和最后的优势领域。在感受到替代压力后这些企业将更聚焦其优势产品，加强研发和客户合作，甚至可能通过价格战、知识产权诉讼等方式，巩固领先地位。
（3）欧洲积极采取措施提升竞争力
在多方呼吁下，欧盟委员会2025年7月公布了《化学品工业行动计划》，旨在通过简化欧盟针对关键化学品的立法，建立关键化学品联盟，及加强欧洲化学品管理局治理和财务可持续性等措施，提升欧盟化工行业的竞争力。尽管英力士认为当下的措施未能解决真正的问题，但不排除欧盟进一步采取减少碳税、财政补贴等更为积极的方式将化工企业留在欧洲。
（4）短期市场竞争加剧，企业经营效益大幅下滑
漫长的扩产期使得中国化工的结构性过剩问题加剧，企业效益持续下滑，行业营收利润率不足4%。当前国家开始陆续出台“反内卷”政策优化供给，但落后产能出清涉及到地方的税收、就业等问题，存在阻力。在利润修复缓慢，债务负担沉重的情况下，企业更新升级的能力减弱，产业转型进程将受到影响。
附录1：2024年全球化工50强榜单资料来源：《化学与工程新闻》，招商银行研究院
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本期作者
王国俊 招商银行研究院 行业研究员
wangguojun32@cmbchina.com
张晓鸿 战略客户部 战略客户经理岗
zhang_xiaohong@cmbchina.com
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