一个很有意思的现象，最近但凡聊起北交所打新，饭桌上的气氛就跟讨论小区门口新开的彩票站一样，充满了某种原始而朴素的暴富冲动。大家不再关心什么技术壁垒、商业模式，话题高度统一，就三个字：“能中吗？” 仿佛一夜之间，严肃的资本市场行为，退化成了一场全民参与的、抽签式的“财富再分配”活动。而在这场喧嚣中，最靓的仔，莫过于那些新股的战略配售名单，尤其是当名单上赫然写着一堆“自己人”的时候，那种感觉，就像你排队抢演唱会门票，结果发现主办方把前十排都留给了内部员工家属，还是打折的。
这事儿就特别有“草台班子”内味儿了。你想象一下，一个村子好不容易凑钱建了个戏台，请了个角儿来唱戏。按照规矩，前排的好位置得留给那些德高望重、能给戏班子带来长久资源的乡绅们，这叫“战略合作”。结果呢？村长招呼一声，自家的七大姑八大姨，带着小板凳乌泱泱全坐满了最好的位置，美其名曰“核心团队激励”。外头真正懂戏、愿意花大价钱捧场的看客，只能站后头踮着脚瞅。你说这戏，还能唱得长久吗？现在北交所部分新股的战略配售，给人的观感就有点类似。本来“战略配售”这四个字，听着多拉风，带着一种“共谋大业”的神圣感，是用来引入能跟公司产生化学反应的长期主义者的，比如上下游的产业大佬、手握重金的国家队基金。结果现在，很多公司的战配名单一看，嚯，券商跟投拿一点，剩下的大头，直接被一个“员工资管计划”给包圆了。这哪是“引入战投”，这分明是“内部福利，定向分发”。
这种“监守自肥”式的操作，在历史上简直不要太多。咱们把时间往前拨个几百年，看看明朝那会儿的盐政。朝廷为了控制盐价、增加税收，搞了个“盐引”制度，相当于官方授权的贩盐许可证。理论上，这“盐引”应该给那些有实力、能保障供应的大盐商。但实际操作起来呢？但凡跟官府有点瓜葛的，谁家亲戚、哪个门生，都能想办法弄到几张“盐引”。他们自己不运盐，转手就把这“盐引”高价卖给真正想做生意的商人。这玩意儿就成了一种无风险的套利工具，一种赤裸裸的权力变现。你看，这和今天拿着“员工资管计划”去包圆稳赚不赔的战配份额，逻辑上是不是硬得可怕？都是利用规则的模糊地带，把一个本应服务于实体经济和市场效率的制度工具，玩成了一小撮人的提款机。太阳底下，真没什么新鲜事，人性那点小九九，几百年来就没变过，换了个马甲继续在资本市场上演罢了。
驱动这一切的核心人性，其实就俩字：贪婪。但这种贪婪，又不是那种面目狰狞、青面獠牙的贪，而是一种“不拿白不拿”的、带着点小聪明的、让人哭笑不得的“机会主义式贪婪”。当一个市场，打新变成了一件几乎没有风险、收益率动辄百分之几百的“送钱”活动时，任何关于“长期价值”、“产业协同”的宏大叙事都显得特别苍白。这就好比你跟一个饿了三天的人讲健康饮食金字塔，他脑子里想的只有眼前那盘冒着热气的红烧肉。在确定性的暴利面前，道德和理想，都得往后稍稍。北交所的崛起，恰好就提供了这么一个完美的“红烧肉”场景。市场小、盘子轻，加上政策呵护，新股上市首日稍微来点资金就能飞天了，赚钱效应直接拉满。这时候，你跟上市公司高管说，要把宝贵的战配份额分给外人，一起建设美好未来。人家心里想的可能是：这泼天的富贵，凭啥不先紧着自己人？兄弟们辛辛苦苦把公司干上市，临门一脚分果果的时候，难道不应该先犒劳一下自己人吗？这个逻辑，在小圈子里，不仅不违和，甚至还显得特别“有人情味”。
但我们把这个事，放到一个更宏大的“社会经济模型”里看，就有点令人脊背发凉了。这本质上是一种“制度套利”对“价值创造”的驱逐。一个健康的资本市场，应该是奖励那些真正创造价值的企业和投资者的。投资者通过深入研究，发现价值，买入并持有，分享企业成长的红利。企业通过技术创新、模式优化，把蛋糕做大，回报股东。这是一个正向循环。但当“打新稳赚”成为共识，尤其是当“内部人打新”成为捷径时，市场的激励机制就扭曲了。大家比的不再是谁的研究更深、谁的眼光更准，而是谁更靠近权力的核心，谁能拿到那张稳赚不赔的“门票”。资本开始脱实向虚，从价值发现的游戏，变成了分配资格的游戏。长此以往，最优秀的资金和人才，都会被吸引到这个“分蛋糕”的环节里来，而不是去做那个辛苦的“做蛋糕”的人。这种模式，我们在房地产的黄金时代见过，在各种特许经营权的领域也见过。它的短期效应是造富神话，长期效应则是社会活力的蚕食和阶层固化的加剧。
这里就得抛出一个反直觉的“冷知识炸弹”了：很多时候，一个新兴市场的“制度红利”，本质上是一种“监管滞后税”。什么意思？就是因为市场发展太快，规则的颗粒度还很粗糙，跟不上现实的骚操作，这就给“聪明人”留下了大量的套利空间。你以为你赚的是市场的钱，其实你赚的是规则还没来得及打补丁的钱。今天员工战配这个事，就是典型的“监管滞后税”。规则说员工可以参与，但没说你们可以占这么大比例，把别人都挤出去；规则给了锁定期，但没考虑到赚钱效应这么猛，一年锁定期之后大家会不会集体套现跑路。这就像法律规定不能闯红灯，但没规定你不能在绿灯亮起的前0.01秒就冲出去。等到所有人都开始抢跑，交警就得出来装新的摄像头，规定必须等绿灯亮一秒后才能动。北交所现在面临的就是这个问题。争议四起，舆论哗然，其实就是市场在倒逼“交警”赶紧升级系统、打上补丁。所以，那些现在靠着这个漏洞赚得盆满钵满的，其实是在提前预支未来的监管成本。
说到底，这又回到了我们股民最熟悉的那个母题：平常心。看着别人吃肉，自己连汤都喝不着，心里肯定不平衡。但换个角度想，这种几乎没有风险的暴利游戏，它本身就是不正常的，是市场发育不成熟的阶段性产物。就像青春期的痘痘，看着闹心，但你知道它迟早会消的。真正成熟的投资，赚的永远是认知的钱，是承担风险的钱。指望靠钻规则的空子、靠内部消息实现财富自由，这不叫投资，这叫赌博，而且还是在一个很快就要被掀桌子的赌局里玩。所以，与其去羡慕那些拿到“内部票”的人，不如花点时间想想，当潮水退去，当所有新股都开始破发，当打新不再是稳赚不赔的买卖时，谁还在裸泳，谁又能真正靠着对产业的理解活下来。对于我们这些在后排踮着脚看戏的普通人来说，看清这场“草台班子”大戏的本质，守好自己的钱包，别跟着瞎起哄冲进去接盘，可能才是最实在的。毕竟，历史的经验一再告诉我们，所有人都唾手可得的财富盛宴，最后买单的，往往都是最后冲进来的那一批人。
这世上的事，大多如此，看着是个技术问题，聊深了是个经济问题，再往下挖，其实就是个人性问题。而人性这玩意儿，就像地心引力，你没法消灭它，只能学着去适应它。想在资本市场里活得久一点，大概就得学会在一堆吹牛批和画大饼的喧嚣里，保持一种“我就静静地看着你装”的淡定。毕竟，靠内幕消息赚来的钱，迟早会凭实力亏回去的，这话我信。
本报道以促进社会进步为目标，如发现内容存在不当之处，欢迎批评指正，我们将严肃对待。
